外盘期货白糖走势？外盘期货白糖走势图！

经历了近半年轰轰烈烈的大涨行情之后，最近一段时间，内外盘走势上，多空双方博弈明显加剧。美原糖自5月份开始，步入了稳步下跌的走势，内盘郑糖主力09合约在5月23日创出新高之后，也是连续震荡回落，尤其是上周五一根大阴线，直接干破了前期震荡区间的下沿。

一时间，空头摩拳擦掌，跃跃欲试，赌多头枪里没子弹。

讨论多头枪里还有没有子弹，我们首先还是要看看这一轮白糖从5000多涨到7000多，多头底气何来？这份底气现在是否还在？

先来点背景知识：

全球食糖贸易流中，巴西、印度和泰国三家占据了出口总量的7成以上，集中度非常之高。从三大主产国的生产以及出口节奏，以及外盘的月间结构上能判断出贸易流的松紧程度；11月开始巴西糖厂基本完成22/23年度的收榨，12月以后出口量常常出现季节性的减少，一直到次年23/24榨季开始后出口量才能恢复，与此同时泰国1月初期刚刚开榨，对于市场的供应量有限，而此时仅有印度出口压榨和生产的高峰，市场供应处于相对紧张的阶段，参照往年外盘的走势，没有其他消息面的冲突下，在年末和年初供应相对青黄不接之时，外盘价格常常处于年内相对高位的水平，之后再随着巴西的开榨出现季节性的回调。

从中我们看出每年1-4月国际糖价定价权在印度手上，今年白糖的涨势，就始于印度意外宣布减产开始。

印度从1月份之后，不断放出减产的消息，直到最近ISMA预计本榨季最终产量是为3280万吨，较此前预估减少3.5%。相比1月份预估数值为3400万吨。

我们算算，3400-3280=120万吨，120万吨？就这？

如果只是这么点减量，肯定没法撑得起糖价近50%的涨幅。印度是一个干什么都需要办理许可证的国家。真正的杀手锏在于出口量上，由于减产，印度政府原本计划的第二批出口配额取消了。到现在为止基本第一批批准的610万吨出口也已经全部落地，所以本榨季印度出口供应量估计会限制在该水平。而榨季初市场对印度今年出口的预估数量是1000万吨左右，这也意味着单印度一国导致今年全球白糖供应减量约为400万吨。

这是国际原糖市场多头的底气，这份底气也在价格上得到了充分的体现。

但随着时间的推移，巴西新榨季开始，巴西成为全球食糖供应链的主角。“巴西开榨”也常常作为利空的话题，市场上的空头可谓“盼王师久矣”。

然而，王师初战并未告捷。由于今年的高糖价、高利润刺激，巴西事实上在4月份就提前开榨了，但是由于4月份巴西降雨较多，加之其它谷物丰收，导致港口拥堵，新糖无法快出港。

不过情况在5月份得到了明显改观，截至5月上半月，巴西产糖量不仅同比大幅增加48.04%，出口量也同比增加57.62%。巴西航运机构Williams发布的数据显示，港口运力得到了极大的缓解。

增产兑现、5月后港口运力缓解的双重作用下，空头看到了希望，多头也开始有所动摇，于是我们看到了原糖价格的稳步走跌。

相比于国际原糖市场当前相对明朗的供需格局，国内市场情况要略显复杂。

国内白糖市场供需格局可以概括为：产量减少，需求旺盛，国内工业库存低，供需缺口扩大。

要说供需缺口，每年都有。国内白糖产销格局上，这么些年基本上自产自用之外，还会有500-600万吨的缺口依靠进口糖填补。而在白糖进口政策上，实施的是配额制。配额内按15%关税，配额量维持在194.5万吨，多年未变，配额外进口关税按50%算。

而今年，配额外进口白糖利润严重倒挂，严重到进口巴西原糖加工利润为-800元/吨左右，进口泰国原糖加工利润为-1000元/吨左右。进口一吨亏一吨，谁进谁傻子！海关数据显示最近几个月配额外进口报关量都是大大的“零”。

所以我们去分析当下国内白糖市场多空双方的博弈，会发现多头手中有两张王牌，一是减产造成的供需缺口扩大，二是严重的进口利润倒挂。且短期内看不到进口利润修复的可能。其实当前国内榨季尾端，即便减产，当下的库存仍旧是宽裕的，不过白糖季产年销，相对耐储存的特点，给与多头惜售挺价的底气，2月份之后广西地区白糖基差快速由负转正，可以看出多头的强势。

空头则有两个盼头，一是巴西新榨季增产，加大加快国际糖市供应，二是国储糖抛储。

关于抛储，目前官方还是很沉得住气，一直没有说明实质性动作，上一次抛储是从白糖价格6400多一路开始的，今年的价格早就超过这个值了。

抛储目前没看到影，不过巴西新榨季增产预期开始兑现，伴随着天气好转，港口运力恢复，巴西新糖对国际糖市的供需偏紧格局带来了极大的改善，美原糖市场也步入了稳步回调的走势之中。

综合来看，对于多头而言，一时难以找到更多的利好推升因素，但单利润严重倒挂这一项，便是郑糖盘面非常强的支撑，虽然巴西新糖入市，但是要修复进口利润绝非朝夕之事。而随着国际糖市供应的逐步恢复，对于空头而言，最坏的时期已经过去，国内郑糖期货合约价差之间，也走出了非常明显的back结构（近强远弱）。最后落脚到操作的层面，那么白糖远期如2401合约上，下行的可能性会更大一些。

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